Денежно-кредитная политика России

Курсовые по ДКБ рефераты по ДКБ Дипломы по ДКБ

В экономике России в 2000-2002 гг. происходили значительные изменения, к числу которых можно отнести:
переход к положительным темпам роста ВВП в реальном выражении, сокращение чистого экспорта и расширение внутреннего спроса в структуре использования ВВП,
переход к политике поддержания устойчивого профицита федерального бюджета,
постепенное сокращение темпов инфляции с 20.2% в 2000 году до 15.1% в 2002 году,
повышение уровня монетизации экономики,
рост золотовалютных резервов Российской Федерации,
реальное укрепление обменного курса национальной валюты.
Данные тенденции нашли свое отражение в динамике денежно-кредитных показателей. По предварительной оценке, при росте за 2000-2002 гг. реального ВВП на 19.4% объем реальной денежной массы (агрегат М2) увеличился на 70% (здесь и далее для показателей денежной статистики используется период с 1.01.2000 до 1.12.2002), объем денежной массы в определении денежного обзора (с учетом депозитов в иностранной валюте) – на 64%. Увеличение денежного предложения не имело существенных инфляционных последствий, поскольку сопровождалось снижением скорости обращения денег. Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась в среднегодовом выражении с 8.6 на начало 2000 года до 6.3 на конец 2002 года (по предварительным оценкам), то есть примерно на 26%. При этом коэффициент монетизации экономики увеличился с 11.6% до 16%, соответственно. Базовая инфляция1, по оценкам, сократились с 19.7% в 2000 году до 9.4% в 2002, т.е. более чем в два раза.
Факторами позитивной динамики скорости обращения денег стали сокращение доли наличных денег в структуре денежной массы с 38% на 1.01.2000 до 36%, по предварительным оценкам, на 1.01.2003 и увеличение сроков привлечения денежных средств: доля срочных депозитов в М2 возросла с 23.6% до 30.8% за период с января 2000 г. по ноябрь 2002 года.
Динамика денежной массы в 2000-2002 гг. (особенно в последние два года) формировалась в значительной степени под влиянием тенденций, происходивших в экономике. Значительный рост реальных располагаемых доходов населения, обусловленный увеличением реальной начисленной заработной платы и других видов доходов, способствовал повышению склонности населения к организованным сбережениям, поэтому вклады населения стали наиболее динамично растущим показателем в структуре денежной массы. По итогам последних трех лет их прирост составил 89.3% в реальном выражении. Более медленными темпами (на 63% за тот же период) увеличивались остатки средств на счетах нефинансовых предприятий и организаций в реальном выражении.
В условиях реального укрепления курса национальной валюты спрос нефинансового сектора на депозиты в национальной валюте более чем в два раза превысил спрос на депозиты в иностранной валюте: реальный рост составил 75.2% и 37,5%, соответственно.
В условиях сохранения сильного платежного баланса страны основным источником увеличения денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования за рассматриваемый период был интенсивный приток иностранной валюты в страну, причем не только за счет высокого положительного сальдо по счету текущих операций, но и вследствие сокращения оттока капитала в 2002 году. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций увеличились за 2000-2002 гг. на 1447.7 млрд. руб., или на 44.9 млрд. долл., причем весь этот прирост сформировался за счет органов денежно-кредитного регулирования (рост на 45.2 млрд. долларов).
Характерной тенденцией 2000-2002 гг., оказывающей влияние на формирование денежного предложения со стороны кредитных организаций, стало изменение структуры их совокупных активов: сокращение удельного веса чистых иностранных активов (с 9.3% до 4.1%) и чистых требований к органам государственного управления (с 25.8% до 14.2%) при увеличении кредитования нефинансового сектора экономики (с 35.8% до 48.8%). Объем требований со стороны кредитных организаций к нефинансовым государственным и частным предприятиям, организациям и населению в реальном выражении возрос за три года более чем в 2.1 раза при увеличении объема привлеченных средств в национальной и иностранной валюте в реальном выражении за тот же период на 67%. После пика роста объемов кредитования в 2000 году темпы его прироста постепенно сокращались: если за январь-ноябрь 2000 года они составили 56%, то за аналогичный период 2001 года - 48% и 33% - за январь-ноябрь 2002 года. Такая динамика стала следствием постепенного замедления темпов роста объема привлеченных средств и сохраняющихся рисков, связанных с кредитованием реального сектора экономики.
За 2000-2002 годы объем денежной базы в широком определении (включающая наличные деньги в обращении, обязательные резервы кредитных организаций по привлеченным средствам в национальной и иностранной валюте, средства кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России), динамика которой характеризует рост денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования, увеличился в реальном выражении на 76.4%. Рост денежной базы за указанный период формировался в основном под влиянием увеличения чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования.
В условиях сохранения сильного платежного баланса основным инструментом стерилизации избыточного денежного предложения являлись депозитные операции Банка России с банками. Этому процессу способствовал рост остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России, который происходил в результате складывающегося профицита консолидированного бюджета и бюджетов государственных внебюджетных фондов.
Ситуация с текущей банковской ликвидностью в 2000-2002 гг. складывалась таким образом, что позволила Банку России не прибегать к изменению норм обязательных резервов в этот период (в последний раз они были изменены в январе 2000 года).
С ноября 2002 года Банк России расширил круг инструментов денежно-кредитной политики, используемых для стерилизации ликвидности, перейдя к проведению регулярных депозитных аукционов с использованием системы “Рейтерс-Дилинг” и возобновив проведение аукционов биржевого модифицированного РЕПО.
Банк России уделял постоянное внимание системе рефинансирования банков. Применялись механизмы постоянного доступа, позволяющие банкам управлять своей ликвидностью. В частности, использовались однодневные расчетные кредиты, ставка по которым определяет верхний уровень ставок денежного рынка. Кроме того, с 26.09.2002 Банком России проводятся с банками на открытом рынке сделки “валютный своп” сроком на один день.
В 2002 году Банк России начал проведение аукционов прямого РЕПО в целях регулирования ликвидности банков и воздействия на ситуацию на денежном рынке. В результате расширение спектра регулярно применяемых Банком России инструментов регулирования ликвидности стало фактором снижения амплитуды колебаний процентных ставок на рынке межбанковских кредитов.
В условиях снижения инфляции с целью стимулирования развития реального сектора экономики Банк России несколько раз изменял ставку рефинансирования (за период с 2000 г. по 2002 г. она снизилась с 55% до 21%). Регулярное снижение ставки рефинансирования в определенной степени соответствовало общему снижению процентных ставок в экономике.

Политика валютного курса

В течение 2000-2002 годов в соответствии со статьей 75 Конституции Российской Федерации и Федеральным законом “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)” Банк России выполнял задачи, связанные с защитой и обеспечением устойчивости рубля, а также с эффективным управлением золотовалютными резервами.
Банк России осуществлял курсовую политику, основанную на режиме плавающего обменного курса рубля, формирующегося на основе соотношения спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Задачами курсовой политики являлись сглаживание экономически необоснованных резких колебаний стоимости российской национальной валюты и поддержание золотовалютных резервов на достаточном уровне. Решение о необходимости корректирующего вмешательства в формирование обменного курса принимались исходя из текущей конъюнктуры валютного рынка на основе оценки ключевых макроэкономических показателей - уровня инфляции, состояния внутреннего производства и инвестиций, а также платежного баланса страны.
В течение 2000-2002 годов валютный курс демонстрировал плавную динамику с незначительными колебаниями вокруг линии восходящего тренда. За указанный период курс доллара США к рублю вырос на 17.7% с 27 руб. за доллар (на 1 января 2000 г.) до 31.78 руб. за доллар (на 1 января 2003 г.). Предсказуемая динамика обменного курса обеспечивала экономическим агентам стабильные ориентиры при проведении ими хозяйственной деятельности и принятии инвестиционных решений, тем самым способствуя снижению инфляционных и девальвационных ожиданий.

Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2001-2002 гг.
(для показателей за 2001 год 100%=12.2000; для показателей за 2002 год 100%=12.2000)**

* Расчет индекса реального эффективного курса, а также реальных курсов выполнен на основе оценочных данных по инфляции и может в последующем уточняться
В течение 2000-2002 гг. отмечалась постепенная стабилизация показателей реального курса рубля. Так, в 2002 г. по отношению 2001 г. среднегодовой реальный эффективный курс рубля вырос лишь на 1.7%, в то время как в 2001 г. по сравнению с 2000 - на 16.2 процента.

Динамика прироста среднегодовых реальных курсов рубля

Банк России в 2000-2002 гг. особое внимание уделял повышению устойчивости рубля. В рамках выполнения данной задачи первостепенное место отводилось накоплению достаточного уровня золотовалютных резервов, являющихся обеспечением обязательств Банка России в национальной валюте и источником ресурсов для отражения возможных краткосрочных спекулятивных атак на курс особенно в периоды крупных выплат по обслуживанию внешнего долга. В целом в течение 2000-2002 гг. объем золотовалютных резервов вырос с 9.5 до 47.8 млрд. долл. США, или в 5 раз2.

Золотовалютные резервы Российской Федерации в 2000-2002 годах
(на начало месяца, млрд. долл.)

За период 2000-2002 гг. в пересчете по действующему обменному курсу рубля покрытие широкой денежной базы золотовалютными резервами возросло с 60% до 123%, что позволяет рассматривать достигнутый уровень резервов как достаточный с точки зрения поддержания устойчивости валютного рынка в краткосрочной перспективе.
Для реализации курсовой политики Банком России в течение 2000-2002 гг. использовались следующие инструменты: валютные операции по покупке и продаже иностранной валюты со сроками расчетов “сегодня”, “завтра”, “на второй рабочий день”, был введен новый инструмент - “валютный своп”. Для целей оперативного регулирования текущей ликвидности и ее влияния на обменный курс рубля использовались также депозитные операции Банка России, операции РЕПО и биржевое модифицированное РЕПО. Применение данного комплекса инструментов позволило оперативно регулировать спрос и предложение иностранной валюты на рынке, обеспечивая достижение целей курсовой политики.
Одной из важнейших функций Банка России, закрепленных в п.7 ст.4 и ст.23 Федерального закона “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)” являлось эффективное управление золотовалютными резервами. В целях ее реализации в 2002 г. использовались принятые в мировой практике методы ограничения кредитных, рыночных, операционных и валютных рисков. Банком России на постоянной основе осуществлялся мониторинг ситуации на международных финансовых рынках и финансового состояния зарубежных контрагентов Банка России.
Важным фактором устойчивости к возникающим на международных рынках рискам являлась диверсификация золотовалютных резервов Банка России по видам резервных активов и инструментам, используемым для управления ими. Инструменты, в которых могут быть размещены активы Банка России, должны иметь наиболее высокие рейтинги надежности. Валютная структура резервов строились по принципу достижения максимальной устойчивости по отношению к возможным краткосрочным колебаниям внешнеэкономической и финансовой конъюнктуры. К составу контрагентов Банка России предъявлялись дополнительные повышенные требования надежности и устойчивости. Эти меры позволяли с высокой степенью вероятности обеспечить сохранность золотовалютных резервов Банка России, минимизируя угрозы их сокращения или потери.

Валютное регулирование и валютный контроль.

В условиях роста российской экономики, замедления темпов инфляции, восстановления финансового и валютного рынков, увеличения золотовалютных резервов в последние годы были созданы предпосылки для либерализации системы валютного регулирования и валютного контроля. Опираясь на международный опыт и учитывая уроки кризиса 1998 г., Банк России исходил из предпочтительности постепенной и взвешенной либерализации валютного законодательства, сопровождаемой мерами по укреплению банковской системы, совершенствованию банковского регулирования и надзора, повышению эффективности фискальной системы и системы противодействия отмыванию доходов, полученных преступным путем.
В 2001-2002 гг. Банком России были предприняты шаги по упрощению (переводу с разрешительного на уведомительный) порядка проведения валютных операций движения капитала. Принятые меры имели целью способствовать решению таких важнейших задач, как стимулирование привлечения иностранного капитала в российскую экономику и развития интеграционных процессов со странами СНГ. В этих целях с июля 2001 г. Банком России был введен уведомительный порядок проведения юридическими лицами–резидентами валютных операций на сумму до 10 млн. долл., связанных с прямыми инвестициями в страны СНГ, а с октября 2001 г. – уведомительный порядок привлечения резидентами (не являющимися кредитными организациями) от нерезидентов финансовых кредитов и займов в иностранной валюте на срок свыше 180 дней.
Наряду с этим, в целях создания более комфортных условий для развития российского бизнеса в октябре 2002 г. вместо ранее действовавшего разрешительного был установлен уведомительный порядок открытия юридическими лицами–резидентами счетов в иностранных банках для обслуживания деятельности их представительств за пределами Российской Федерации.
В рассматриваемом периоде были приняты меры, направленные на развитие рыночных принципов функционирования внутреннего валютного рынка. Одним из важнейших таких решений, принятых на законодательном уровне, стало снижение с августа 2001 г. норматива обязательной продажи экспортерами валютной выручки с 75% до 50%. Целью данной меры являлось создание условий для увеличения валютных активов, остающихся в распоряжении экспортеров, и снижение их издержек по приобретению иностранной валюты. Основываясь на результатах более чем годовой практики ее применения, Банк России в условиях макроэкономической и финансовой стабильности, сильного платежного баланса и в целях оптимизации финансовой деятельности экспортеров с 1 декабря 2002 г. отменил требование об осуществлении обязательной продажи валютной выручки исключительно на межбанковских валютных биржах и предоставил экспортерам право ее продажи на межбанковском рынке, либо непосредственно обслуживающему уполномоченному банку.